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招商证券,日机密封(300470)2018年半年报点评:生产供不应求 股权激励绑定核心利益


    1、Q2单季收入继续加快其中机械密封增长最快
    1)机械密封营业收入1.16亿元,同比增长42.30%,收入占比37.66%。
    2)干气密封系统营业收入为6555万元,同比增长31.01%,收入占比21.28%。
    3)橡塑密封营业收入为6555万元,同比增长133.23%,收入占比16.99%。
    2、独特行业属性决定高毛利率规模效应明显
    公司本年度综合毛利率为53.50%,比上年同期下降1.7pct,主要系主机产品收入占比提高扎致。
    2018H1公司三费合计0.7亿元,期间费用率为22.7%,较上年同期减少3.87pct。
    3、应收账款绝对风险不大上半年销售回款创历史新高
    2018H1公司应收账款为3.33亿,1年内的应收占91%,坏账计提比例为5%,按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款为9942万元,占总应收比例27%,计提坏账准备567万元,计提比例为5.7%。
    4、下游石化行业逐渐进入投资高峰带动收入进入快速增长阶段
    公司目前收入超过60%来自石油石化行业,石油石化已经投资上升周期,或于2019迎来投资高峰。
    公司可快速开拓新下游应用场景。
    5、在手订单增长放缓系产能爬迫限制基本满负荷生产
    原来拟招63个员工现在招了46-47个,受人员招聘进度影响二期投产有所延迟。
    华阳完成收购原产能充分提高利用率,拟在华阳新扩产能。
    6、年中10送8,股权激励增加管理稳定性
    股权激励增加管理稳定性。
    7、受益于进口替代及马太效应维持强烈推荐
    我们认为公司所处的机械密封行业胜负已分,行业马太效应明显,约翰克兰全球机械密封市占率达到30%,而日本NOK集团本土橡胶密封行业市占率达到70%。究其原因,我们认为密封行业的一大特性是客户粘性高,密封件地位重要,且易损特性使得其存在更换周期,在产品品质得到保障的情况下,客户一般不会轻易更换密封厂家。考虑进口替代大趋势及在效率和环保要求下落后产能加速淘汰,行业中国产设备龙头受益于马太效应市占率将继续提高,同时下游石油石化进入景气度向上周期确定性强,公司受益确定。
    由于二期产能受人员招聘限制投产进程,原订于8月达产现预计推延到年底,虽然华阳已完成收购产能进入满负荷运转,考虑到收购费用及资本成本华阳8月并表全年贡献利润绝对值较少,下调今年盈利预测至1.6亿。按下游领域景气度、公司在手订单、跟踪项目的情况来看,2019年基本也将是满产能转运转(明年二期完全达产、春节前后华阳新扩产能达产),同时华阳19年将进入正常运转,我们预计2019年公司收入超9亿,净利2.2亿,对应23.9倍,公司业绩增长确定性强,龙头企业享受马太效应,受益于进口替代大逻辑,维持强烈推荐 !
    8、风险提示:石油化工复苏不达预期;竞争对手研发速度大幅加快。
    

川财证券,房地产行业日报:多家银行再度上调房贷利率


    川财观点
    近期“人才争夺战”不断升温,全国多个地区纷纷推出了力度不小的人才引进政策。而作为沿海发达地区的广东省,包括深圳、东莞在内的多个城市都密集发布相关政策,推动非户籍人口的落户、就业,落户新政有望提振二、三线城市地产销量。
    最近南京地区的房贷利率折扣再度上调。扬子晚报记者采访发现,目前南京22家银行首套房贷利率上浮20%,还有很少几家银行保持最低折扣利率15%;
    对于二套房,当前银行主流的房贷利率执行基准利率基础上浮25%或30%,与上个月相比,上浮30%的银行更多了。银行人士表示,不仅利率在升高,当前下款时间也非常慢,有的甚至要等四五个月才能下款。业内人士表示,从全国房贷平均利率水平来看,目前南京地区处于较高水平。(扬子晚报)v 公司要闻京能置业(600791):2018年第一季度,公司实现签约面积2.49万平方米,同比减少34.47%;实现签约金额1.84亿元,同比减少37.84%。一季度, 公司无新增房地产储备土地面积,无竣工面积,复工面积为25.93万平方米,同比减少29.67%。
    风险提示:经济形势变化;政策出现变化。

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天风证券,永安药业(002365)继续坚定推荐 从业绩、趋势、筹码看永安战略价值


    业绩判断:牛磺酸价格高位,环氧乙烷和健美森减亏有望带来一定弹性
    决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格,目前牛磺酸短单价格继续保持高位(8 美元/Kg 以上),长单价格预期会在6 美元以上,按照这个价格再加上环氧乙烷业务和健美森减亏,预计明年利润超过7.5 亿元。
    行业趋势:供需缺口预计明年扩大到30%
    供需缺口预计明年扩大到30%,这主要是行业的供需结构的影响。我们判断明年供需缺口有望进一步扩大,将对目前价格形成有效支撑。供给端,富驰因为环保原因可能收缩10%产能;需求端,功能饮料增长与饲料禁抗生素提升牛磺酸需求。预计牛磺酸的供需缺口到18 年达到最大。
    筹码结构:上元资本稳定,限制性股票方案去年完成,中长期股价上涨动力明显
    目前股价比上元资本成本略高,上元已经持有近一年基本无盈利,且按照减持新规不会大幅度减持,保持稳定。公司去年已经完成限制性股票方案,覆盖范围很大,中长期对股价有明确上涨诉求。
    投资建议:
    我们认为永安药业无论是业绩,趋势还是筹码都向好,调整就是加仓良机,继续坚定推荐,预计18-19 年业绩达到7.5 和9.4 亿元,考虑业绩增速加快,维持6 个月目标价42 元,"买入"评级。
    风险提示:转型发展低于预期,提价不达预期,食品安全问题。

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上海证券报,行业转暖整合提速 医药行业具备估值提升空间


    ●当前医药板块的低配水平与行业基本面转暖、整合提效加速的趋势不相匹配,这主要与市场对于短期业绩波动和整合兑现的过度担忧,但我们判断医改政策导向不变,行业长期趋势不改,医药龙头股和成长股的长线逻辑依然坚挺,当前时点不少个股已具备较高的估值优势。
    ●结合对当前业绩、估值水平和政策变革趋势的分析研判,建议紧抓创新为纲、蓝筹优选、均值回归三条主线,重点推荐:1.引领创新及国际化的恒瑞医药、复星医药、云南白药及乐普医疗;2.医药商业及零售领域的中国医药、柳州医药、益丰药房、大参林,同时建议关注上海医药;3.细分行业高成长的通化东宝、爱尔眼科、安图生物、山大华特和迪安诊断等。
    2017年以来,医药板块逐渐呈现分化格局,这主要有以下三个原因:首先,医药工业利润和收入端增速持续分化;其次,由于市场风格转换因素,三季度基金对于医药股的持仓比例已降至历史低位,行业基本面持续转暖与市场的低配水平明显分化;最后,一线蓝筹股的业绩和估值匹配度相较中小市值成长股也出现了持续分化。
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    医药行业微观盈利能力持续改善
    根据国家统计局的最新数据,2017年1月至9月,医药制造业累计主营业务收入达2.17万亿元,同比增长12.1%,增速较2016年同期上升2.10个百分点。2017年1月至9月,医药制造业累计利润总额为2420亿元,同比增长18.4%,较2016年同期上升4.5个百分点。目前医药工业整体收入和利润增速同比均有明显改善,扣除低开转高开的影响,龙头企业2017年业绩增长依然值得期待。此外,今年前9个月行业利润端增速超出收入端6.3个百分点,企业微观层面的经营持续分化、盈利水平不断提高。
    医疗财政支持持续加码。我国财政卫生支出比重不断加大,2017年1月至9月,财政医疗卫生支出累计为1.18万亿元,同比增长16.42%,高于同期公共财政支出增速4.71个百分点,且2010年至2017年9月,我国医疗卫生支出的公共财政占比已由5.3%提升至7.79%,提升了2.49个百分点,医药健康板块的财政支持力度不断加大。预计随着财政支持力度的加大,医院端因零加成、招标降价等带来的压力将逐步有所缓解,对于流通企业及上游企业的压力有望逐步降低。
    基金持仓:历史性低位配置机会较佳
    根据2017年基金三季报的重仓股持仓情况,截至三季度末,全部基金中医药股持仓占比约为8.04%,同比及环比分别下降了2.59%和1.48%,持仓水平已降至历史低位。医药类基金中的医药股持仓占比约为92.05%,同比上升了4.58个百分点,这与去年三季度主题基金逐步将资金回笼到价值型医药股的情况有所类似。扣除医药类基金,市场整体的医药股持仓比例为5.70%,同比及环比分别下降了1.76%和1.26%,而同期医药板块在市场整体市值占比约为6.12%,医药板块的基金持仓水平已降至历史低位水平。
    我们认为,当前医药板块的低配水平与行业基本面转暖、整合提效加速的趋势不相匹配,这主要与市场对于短期业绩波动和整合兑现的过度担忧,但我们判断医改政策导向不变,行业长期趋势不改,医药龙头股和成长股的长线逻辑依然坚挺,当前时点不少个股已具备较高的估值优势。
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    国内的创新土壤已日趋成熟
    2017年10月,相关部门印发了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》,从改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强药品医疗器械全生命周期管理、提升技术支撑能力、加强组织实施等6个维度、36条细则来引导药品医疗器械产业的结构调整和技术创新,从政策的更高层面鼓励支持国内创新药品器械的发展。
    自发布鼓励药械创新的重磅文件以来,后期又陆续出台了多项配套政策,包括启动药品管理法、药品注册管理办法两大文件的修订工作,调整进口药品注册管理有关事项,CDE首次公布了国内无有效专利、无仿制申请药品清单以及发布医疗器械监督管理条例修正案。随着政策支持的落地,我国创新药械的上市进度将明显加快,同时与海外市场的产品和技术对接将更为直接。
    CAR-T疗法:两款新药获批千亿蓝海在即
    目前,国内CAR-T临床治疗研究居全球第二,未来有望实现弯道超车。我国CAR-T行业近几年快速发展,目前已经步入国际CAR-T领域第一梯队:1.我国的CAR-T临床治疗研究数量仅次于美国,位居全球第二,且近两年新增数量明显加快;2.我国开展CAR-T的临床成本为3万元至5万元,较美国具有显着的成本优势;3.多个具有国际药企、学术机构丰富研发经验的科学家归国,大幅增强国内CAR-T领域的技术积累;4.目前CAR-T技术在海内外都属于探索期,国外领先优势并不明显。
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    医疗器械:扩容仍有空间技术仍需提升
    我国为第二大医疗器械市场,近3年医疗器械行业年复合增长率均超20%。我国是全球仅次于美国的第二大医疗器械市场,2015年国内市场规模已超3000亿元,占全球市场规模的8%。医疗器械是医药产业增速最快的细分领域,根据IMS数据,目前全球医疗器械行业的复合增速为6%,亚太地区市场增速为10%,市场规模在550亿美元至600亿美元之间,而我国已成为亚太地区医疗器械市场增速最快的国家,近3年复合增速达21.91%,预计未来5年仍可保持年均15%至18%左右的增长。
    四要素持续驱动,扩容、替代带来持续需求释放。我们判断,随着高端医疗器械行业的技术创新及进口替代趋势的显现,行业高速增长的逻辑将主要有以下四大要素驱动:1.老龄化、人均收入和医保支付水平的提升将持续释放医疗卫生消费需求;2.我国医疗卫生支出占GDP比重仅为5.6%,若未来5年,我国医疗卫生支出的GDP占比能够提升2.5个百分点,则医药市场规模将直接翻倍;3.财政支持不断加大,基层市场和民营医院带来医疗器械市场扩容;4.国产医疗设备在技术研发和产品性能上不断突破,中高端国产厂商在市场扩容和产品升级换代中不断提高市场份额。
    政策持续催化红利不断释放
    政策支持不断加码。国产中高端医疗器械的进口替代之路在新一轮医改启动时即已上路,我们判断进口替代实现的前提是国产医疗设备的技术突破,核心催化是政策端的强势破冰,通过鼓励创新、加速审评及支持使用国产医疗设备的采购使用等组合拳,一方面提高了国产品牌的创新制造水平,另一方面通过格局重塑为国产设备提供了入场券。
    为提高医疗器械创新能力和产业化水平,2016年8月工信部发布《关于印发制造业创新中心等5大工程实施指南的通知》,将高性能医疗器械列为高端装备创新工程的11个重点领域之一,具体包含数字影像、临床检验、先进治疗、植介入器械及材料、健康监测设备5类。此外,《中国制造2025重点领域技术路线图》将生物医药和高性能医疗器械列为医疗领域先进制造的两大方向,其中路线图提出,到2030年,我国医疗器械产业规模要达到3万亿元,并完成1万亿元的出口目标。
    为鼓励医疗器械创新,我国特设了专项医疗器械快速审评通道,即“绿色通道”制度,一般可加速器械上市进程3至6个月。“绿色通道”的设置将加速医疗器械领域的技术创新和产品替代,有利于提高行业整体的研发水平。
    为鼓励国产医疗设备发展、优化资源配置并降低检查费用,全国及主要省市卫计委反复提倡使用国产医疗设备,在新增配置时鼓励优先考虑采购国产设备。从当前招标采购趋势看,未来我国有望逐步弱化国产与进口的区别,更加注重产品质量和性能,随着国产器械厂商逐步突破技术壁垒,中高端国产产品有望凭借更高的性价比和更优的招标采购政策,稳步走上进口替代之路,国产医疗器械增速将高于行业整体水平,市场份额也将不断提升。
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    一致性评价不断推进制药工业去产能加速
    2016年3月5日,国务院办公厅印发了《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》后,相关配套政策和指导原则密集出台,参比制剂不明确和临床试验基地匮乏两大影响一致性评价进程的问题也正逐步被解决。预计随着相关细则的进一步推出,仿制药一致性评价的推进速度将不断加快。
    目前进入BE阶段的品种数量迅速增加,其中扬子江、复星医药、中国生物制药等公司BE备案数据较多,且已有超过30个品种完成了BE实验。我们认为一致性评价将推动我国仿制药行业加速去产能,竞争环境将得到极大优化。总的来看,仿制药一致性评价后,无论是制药工业还是辅料行业的市场集中度都将显着提升,优质企业将实现强者恒强。
    “两票制”全国推广医药商业迎来整合潮
    2017年1月9日,国家医改办印发《印发关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)的通知》,标志着“两票制”的正式出台。此举旨在规范药品流通秩序、压缩流通环节、降低虚高药价。
    目前,我国以“两票+营改增+流通核查”组合拳开启流通行业变革大幕,综合考量政策影响,我们认为产业链各环节将迎来转型整合大潮:1.生产商:传统底价代理模式将被迫转型,财税负担增加;2.代理商:具备专业化推广能力及专家资源的代理商转型后仍将保留;3.流通商:合规的大型批发企业受影响有限,中小型批发企业承压明显。预计未来在两票制、营改增、流通核查及鼓励行业整合升级的政策驱动下,各省的主要药品流通企业将缩减至20至30家,商业配送业务将向全国性和区域性流通龙头集中,行业洗牌加速,集中度进一步提升。
    由于历史原因,目前,国内大部分医药商业公司或多或少存在不同比例的分销业务,从政策角度而言,两票制的推行势在必行,公司传统的分销业务将被迫面临转型,这其中机遇和压力共存。随着两票制推广范围的深入,县级医院市场的格局变化将同时给区域性和全国性龙头带来纯销业务提升增量,或者原有的分销业务依靠并购或自建下游渠道转变成为纯销,盈利能力提升。此外,由于品种优势和终端渠道资源的进一步扩充,新一轮招标采购的落地也将明显提升其市场份额,重点推荐柳州医药、瑞康医药、嘉事堂、国药股份。
    大型综合性商业龙头:增加直销覆盖率,调拨改纯销,调整期内业绩有可能承压。但从中长期来看,由于大型综合性企业或全国性流通企业具备较强的资金和集中采购成本优势,更多具备终端覆盖优势的中小型商业公司还是有望积极靠拢,未来整合趋势和规模集中也将更加明显,建议关注全国性龙头上海医药、国药控股、华润医药及民营龙头九州通。
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    A股国际化加速估值体系发生转变
    在政策导向和市场风格的共同叠加下,以复星医药、恒瑞医药为代表的一线蓝筹2017年表现强势,复星医药更是以87%的年度涨幅位列A股医药板块之首。站在当前节点,A股医药板块已经有5只标的站上千亿市值,10只标的市值突破500亿元。展望2018年,我们面临的第一个问题就是一线蓝筹的行情是否会继续,这些千亿(或准千亿)市值的医药股未来还有多少上涨空间?
    在回答这个问题之前,我们首先想强调一个容易被市场忽略,但却影响深远且不可逆的趋势——A股的国际化趋势。这一趋势从2014年沪港通开通就已经开始,自2016年下半年深港通开通后加速,而随着A股被纳入MSCI,国际化将大幅加快。
    目前A股中QFII和RQFII的持股金额叠加沪/深港通的北上资金净流入总额,约占A股总市值的1%至2%,但外资持股往往集中在一线、二线蓝筹股,因此对于部分个股来说,外资的持股比例甚至超过了10%,最典型的例子就是恒瑞医药。自从2014年11月沪港通开通以来,北上资金对其持股比例就从2014年12月31日的2.05%上升至2017年10月31日的12.18%。其他医药蓝筹如云南白药、东阿阿胶等陆港通的持股比例也均超过了4%,而复星医药、上海医药、丽珠集团由于是A+H上市公司,外资可以直接持有其港股,因此通过沪/深港通持股比例相对较低。此外,对于QFII,其在医药蓝筹股中的持股比例约在1%左右。
    从全球视野看,当前A股国际化仍然处于起步阶段,外资的持股金额和占比将处于长期上升期,这一趋势已经悄然影响着A股蓝筹的估值体系。因此,对于医药蓝筹股的市值空间,我们认为也应该从国际视角去思考。
    对标国际医药蓝筹市值仍有上升空间
    首先,我们从板块市值的角度,比较了A股和美股各板块市值占比,其中在工业、材料领域,A股市值占比相对较大;但在医疗保健、信息技术、电信服务等领域,A股市值占比则显着小于美股。当然,这主要因为相关产业在国民经济中占比较低所致,但也折射出我国医药板块的产值和市值占比未来仍具有巨大的上升空间。
    其次,从个股市值角度看,我们比较分析了我国与美国、日本、印度、英国这些制药工业发展较发达国家的相关标的。由于我国医药行业政策的方向是沿着推动行业整合和集中度提升、鼓励创新的角度展开,因此在A股国际化的背景下,横向比较以上5国的医药板块市值最大的公司颇具参考意义。
    从公司绝对市值看,恒瑞医药市值目前已达到321亿美元,显着小于强生等公司,其中强生市值达到了3755亿美元,是恒瑞医药市值的10倍以上。如果我们剔除所在国家的估值水平和资本市场规模的因素,从公司市值占所在国家交易所总市值的比例来看,恒瑞医药市值占比仅为0.41%,排在5个国家最后一位。反观其他消费行业,部分行业的龙头市值已经可以比肩甚至超越海外龙头,如贵州茅台的市值显着高于海外酒类龙头股帝亚吉欧。
    回到我们最初的问题,我们认为无论从绝对体量还是相对比例,恒瑞医药较美、日、英、印第一大市值的医药股,市值均处于最低水平。姑且不论当前估值是否合理,仅从国际市场来看,恒瑞医药的市值未来仍然具有较大的上升空间,更不用说目前市值仅有恒瑞医药一半左右的其他一线医药蓝筹。
    均值回归:关注中小市值绩优成长股
    过去的一年,医药白马行情火热,500亿以上市值医药股前十月平均涨幅达到50%,远超行业平均水平。同期,中小市值医药股下跌了11%,医药板块两极分化现象十分明显。我们认为两极分化的产生有两方面原因:从基本面上看,一线蓝筹均为各细分行业的全国性龙头企业,随着医改的推进,整个行业的资源和机会都在向龙头企业靠拢;从估值上看,一线蓝筹的估值相对行业整体处于较低水平,安全系数较高。
    结合业绩表现看,中小市值绩优股的涨幅和业绩明显不匹配。根据三季报情况,一线医药蓝筹前三季度增长比较稳健,500亿元以上市值的医药股前三季度平均归母净利润增长16.3%,高于行业中位数。但是通过横向对比不同市值公司的业绩和涨幅,我们可以看到业绩大幅优于一线蓝筹的部分中小市值公司,涨幅却远低于一线蓝筹股,可见业绩并非是今年医药板块龙头行情的主要原因。而业绩较好的小市值公司由于前几年的估值较高,今年调整幅度较大。同时,中小市值公司经过两年多的调整,整体估值溢价已明显下降,中小板和创业板估值溢价已达到5年内的较低水平,中小医药和蓝筹医药股的估值水平已越来越接近。
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    从目前情况看,2017年医药股表现分化可能和“两票制”等因素有关,但考虑到行业长期整合趋势不变,龙头份额提升的逻辑预计也将加速兑现。从板块间估值角度看,医药板块2018年预测PE为29.37倍,预测净利润增速为21.76%。从长远角度看,医药板块将长期受益于老龄化的人口红利和医改持续深化的政策红利,行业景气趋势明显向上。我们看好医药行业中长期的发展前景,当前估值水平较为合理,维持行业“强于大市”的投资评级。

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全景网,金发拉比(002762):大股东股权质押风险在可控范围之内




  全景网11月28日讯 金发拉比(002762)周二在全景网投资者互动平台上回答投资者提问时表示,公司大股东林浩亮和林若文(两人为夫妻关系)合计持股占公司总股本的比例超过60%,合计质押股份占其合计所持股份的比例不超过50%,合计能补充质押的股份亦超过50%,其风险在可控范围之内。
  针对投资关于公司股价下跌令大股东夫妇质押股份所面临风险的询问,金发拉比作出上述回应。
  金发拉比11月23日公告,截至公告披露日,林浩亮共持有公司首发前个人类限售股6128.5万股,占公司总股本的30.29%。其累计质押的公司股份数量为 5061.5万股,占其持有公司股份总数的比例为82.59%,占公司总股本的比例为 25.02%。
  公司11月9日公告,林若文共持有公司首发前个人类限售股 6039.25万股,占公司总股本的29.85%。其累计质押的公司股份数量为200万股,占其持有公司股份总数的比例为3.31%,占公司总股本的比例为0.9886%。
  公开资料显示,金发拉比主营婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售。林浩亮为公司董事长,林若文为公司副董事长、总经理。

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全景网,世纪天鸿(300654)股东拟减持不超1.1%股份




  全景网11月29日讯 世纪天鸿(300654)周四晚间公告,公司持股6.1%的股东巴学芳,计划15个交易日后6个月内,减持公司股份不超155万股(占公司总股本的1.1%)。

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中金公司,合康新能(300048)2017年一季报点评:变频器与节能环保业务增长稳健 新能源车板块有望走出低谷


    1Q17 业绩符合预期
    合康新能公布1Q17 业绩:营业收入2.30 亿元,同比下降6.0%;归属母公司净利润1140 万元,同比下降81.0%,对应每股盈利0.01 元。业绩大幅下降主要原因为去年同期处置股权确认投资收益4300 万元,以及新能源车动力总成1Q 销售平淡。毛利率大幅下降8.1ppt,主要由于畅的车辆折旧额较大(按车辆原价计算,并同步在营业外收入确认补贴收入,1Q17 约3100 万元),以及动力总成价格和毛利率下滑较大;销售/管理/财务费用率分别上升3.1/4.7/3.1ppt,主要由于收入下降、研发投入和借款增加。公司预计1H17 归母净利润可能同比下滑。
    发展趋势
    新能源车动力总成销量有望保持高增长。2016 年合康动力收入4.98 亿元,同比增长255%。受目录重审影响,1Q17 新签订单5074 万元,同比下滑67%,在手订单约3.5 亿元。但三批目录出台后,新能源车产销3 月开始回暖。物流车的经济性使其产销量由于需求旺盛有望爆发。公司已实现物流车总成产品的批量生产,畅的公司的车辆需求将拉动总成销售,全年业绩有望保持高增长。
    电动车租赁及充电运营业务稳步推广。畅的公司2017 年将以物流车作为业务重心,计划推广10,000 辆车。未来三年将为中铁物流提供物流车租赁服务及充电解决方案(3,000台车、3,000个桩),带来0.8~1 亿元净利润。畅的公司业绩有望在该项目的示范作用下在2017 年实现收入高增长。
    节能环保业务增长稳健。2016 年板块收入2.01 亿元,华泰润达超过业绩承诺。1Q17 新签EPC 订单7119 万元。近期公司又将收购石煤发电公司,实现协同效应的同时也将增厚公司业绩。滦平惠通的光伏电站也已并网发电,节能环保项目的盈利持续性保证了板块利润的稳定贡献。
    盈利预测
    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017/18 年31/25x P/E。我们维持推荐的评级和人民币11.10 元的目标价,较目前股价有41.4%上行空间。
    风险
    新能源车销量低于预期;租赁业务推广放缓;变频器毛利率下降。

全景网,航天彩虹(002389):年产9000万平方米锂电池隔膜项目已实现提速试产




  全景网3月26日讯  航天彩虹(002389)2018年度业绩说明会网上路演周二下午在全景·路演天下举行。航天彩虹副总经理杜志喜介绍,锂电隔膜需满足不同客户对工艺及产品性能的不同要求,中试时间较长。目前,公司年产9000万平方米锂电池隔膜项目已实现提速试产。

天风证券,盛通股份(002599)2017年年报点评:全年净利0.93亿元+153%YoY;乐博完善B端布局原主业回暖


    全年营收14.03亿元,同比增长66.4%,归母净利0.93亿元,同比增长153.55%。4月26日,公司公告,全年营收14.03亿元,同比增长66.4%;归母净利0.93亿元,同比增长153.55%;扣非后归母净利0.75亿元,同比增长248.31%;EPS为0.29元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。
    截至17年底,乐博在25个省及直辖市,拥有93家直营店和190家加盟店,基本覆盖全国一线、二线城市以及大部分省会城市。17年乐博营收1.83亿元,同比增长21.25%;净利润2970万元,同比增长14.02%。乐博在2016、17两年累计实现扣非净利合计5620.27万,完成承诺业绩比例为98.81%,收益未达预期主要原因是新增门店开设数量低于预测水平。
    收入端分析:全年营收14.03亿元,同比增长66.4%,主要系国内出版市场产业规模日益扩大及收购乐博教育带来营收并表所致;分行业结构来看,出版综合服务营收12.21亿元(占86.98%),同比增长44.73%,主要原因在于1)我国出版市场产业规模日益壮大,少儿、教育类图书市场潜力巨大,公司作为细分行业龙头将长期受益于产业规模的扩大;2)公司不断优化产能布局和运行效率,带动盈利能力大幅提升。教育培训营收1.82亿元,占营收比例为13.02%。
    盈利端分析:报告期内,公司毛利率增加2.11pct至19.86%,净利率增加2.26pct至6.6%;分季度来看,Q1-4季度毛利率分别为18.52%(+2.26pct)、21.46%(+0.47pct)、17.63%(+2.9pct)、21.45%(+2.26pct)。分行业来看,出版综合服务毛利率为15.71%,同比减少2.04pct;教育培训毛利率增加47.57pct至47.57%,系公司收购乐博教育,开发新业务所致。
    期间费用率下降0.92pct至12.24%;其中,销售费用率下降0.75pct至3.90%,系合并乐博教育带来的营收和销售费用所致;管理费用率增加0.55pct至8.31%,系合并乐博教育带来的职工薪酬、房租所致;财务费用率减少0.72pct至0.03%,系利息支出减少和汇兑收益所致。
    维持盈利预测,给予买入评级。公司打造教育、出版文化综合服务生态圈的发展战略,完成全资并购乐博教育,并围绕4-12岁儿童客群,相继投资了编程猫、小橙堡等一系列素质教育和亲子消费项目,实现了公司业务的相关多元化布局和发展。考虑到公司原印刷出版业务回暖,我们预计公司18-20年EPS分别为0.45元/0.60/0.75元,对应PE分别为28x/21x/17x。
    风险提示:多元化发展不达预期、公司原印刷出版业务回暖不达预期

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